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我國制藥業(yè)市場發(fā)展前景分析
日期:2016-03-10 來源: 作者: 【打印】

  近期政策對行業(yè)治理措施的疊加影響值得關注,中國制藥業(yè)于2006年開始的收入持續(xù)增長的盈利景氣循環(huán)是否將由此出現(xiàn)轉折?

  近期,政府陸續(xù)或即將出臺深化治理商業(yè)賄賂、加強藥品定價管理、新版GMP認證等系列政策,導致投資者對中國制藥業(yè)的盈利趨勢產生了較多爭論。

  根據20世紀90年代以來的景氣循環(huán)歷程,政府嚴厲的、大規(guī)模的行政治理措施,通常是制藥業(yè)景氣周期轉折的誘因。但是,驅動中國制藥業(yè)景氣周期循環(huán)的本質因素,主要在于產能擴張對新增需求的消耗速度。政府通過對產能擴張、新增需求的非均衡性影響,進而影響行業(yè)的景氣趨勢。

  中國政府對醫(yī)療保障體系籌資預算投入的大幅增加,以及由此形成的對藥品潛在需求釋放的激勵效應,為制藥業(yè)供給方提供了額外的新增需求空間,使得需求增長的速度顯著超越產能擴張的速度,這是中國制藥業(yè)于2006年發(fā)生景氣周期轉折的主要原因。然而,近一段時期,制藥業(yè)產能擴張對新增需求的消耗速度加快,供求關系正向不利于供給方的方面演化,行業(yè)景氣上行的壓力日漸沉重。

  政府近期或將出臺的系列行政治理措施,對于制藥業(yè)產能擴張消耗新增需求的影響值得關注。歷史經驗反映,類似措施的出臺,通常會在短期內刺激產能擴張對新增需求的消耗速度,從而加速行業(yè)盈利景氣邊際拐點的出現(xiàn)進程。

  不過,從中長期看,政府治理措施對于提高行業(yè)準入壁壘、規(guī)范市場競爭秩序的積極效應將逐步顯現(xiàn),有助于促進供求關系的再平衡,從而推動制藥業(yè)進入下一輪的景氣上行區(qū)間。

  1 行政治理是景氣循環(huán)的前導

  中國制藥業(yè)市場化改革以來的發(fā)展歷程,表現(xiàn)出典型的行業(yè)治亂循環(huán):在醫(yī)療機構擁有高度的定價權和藥品消費市場非均等化的背景下,供應方的同質競爭、產能過剩將逐步催化市場競爭壓力,由此衍生的腐敗、競爭扭曲等行業(yè)亂象也逐步凸顯。當行業(yè)亂象嚴重威脅到藥品質量與供應安全等情況時,政府必然會進行嚴厲的行政干預和行業(yè)整頓。

    通常,前期主要針對藥品銷售終端、流通環(huán)節(jié)與零售價格等領域出臺嚴格的管制措施,例如規(guī)范流通環(huán)節(jié)秩序、降低藥品零售價格等。由于醫(yī)療機構擁有更強的市場力量,因此類似管制措施的壓力將更多地轉嫁至制藥業(yè),從而削弱其盈利能力。其后,政府將試圖通過收緊審批條件、嚴格監(jiān)管標準的方式以提高準入壁壘、抑制廠商數量,從而對促進制藥業(yè)供求關系的再平衡。在政府治理效用逐漸沉淀于供求結構演化進程的同時,制藥業(yè)便又開始了新一輪螺旋式上升的治亂循環(huán)歷程。

  20世紀90年代初,制藥業(yè)生產力的釋放促使藥品供求關系進入買方市場,競爭激化逐漸衍生出藥品購銷腐敗和安全質量等問題。對此,1994年9月下發(fā)的《國務院關于進一步加強藥品管理工作的緊急通知》要求整頓和規(guī)范藥品生產經營秩序,標志著該輪政府治理的開始。然而,該通知未能改善藥品低水平重復生產問題,新辦制藥企業(yè)、新批仿制藥品仍不斷增多。過剩產能擴張進一步激化市場競爭,并且加劇了藥品購銷腐敗和安全質量問題。因此,政府決心采取措施淘汰落后企業(yè)、抑制產能擴張,以解決藥品生產和流通秩序混亂的問題。

    1996年下發(fā)的《國務院辦公廳關于繼續(xù)整頓和規(guī)范藥品生產經營秩序加強藥品管理工作的通知》和衛(wèi)生部《關于認真貫徹<國務院辦公廳關于繼續(xù)整頓和規(guī)范藥品生產經營秩序加強藥品管理工作的通知>的通知》,通過取消地方批準藥品生產的權力、收緊新辦和改擴建制藥企業(yè)(車間)審批、提高藥品生產許可條件等措施,實現(xiàn)了削減產能的成效。同期,制藥業(yè)的盈利景氣在1992年達到高點后隨著同質競爭的激化轉入下行階段,1994年開始的行業(yè)治理由于未能有效抑制產能擴張問題,不僅未能扭轉盈利景氣的下行趨勢,還加劇了制藥業(yè)盈利能力的承壓,使其盈利景氣落到周期底部。1996年削減過剩產能的措施生效,大量的供應能力撤離了市場,從而推動制藥業(yè)于1998年開始進入景氣上行區(qū)間。1999年初啟動建立的城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險制度于2000年左右基本覆蓋了主要目標群體,由此對需求釋放產生的激勵作用,也進一步拉動了制藥業(yè)盈利景氣上行。

  隨著制藥業(yè)對上輪行業(yè)治理效應的消化,以及行業(yè)盈利景氣吸引新的進入者增多,市場供求關系逐漸向不利于供給方的方向演化。同時,2002~2003年允許藥品的地方標準可上升為國家標準,向市場釋放了大量的同質供應能力。因此,在SARS公共衛(wèi)生事件刺激2003、2004年需求增速“大起大落”的催化下,制藥業(yè)盈利景氣越過拐點轉入下行周期。

    于是,新一輪的行業(yè)治亂循環(huán)開始顯現(xiàn):2003年以后,市場競爭烈度激化,催生大面積的腐敗、市場秩序混亂和重大藥品安全事件。對此,以2006年3月衛(wèi)生部開展治理醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂專項工作、同年5月八部委印發(fā)《關于進一步整頓藥品和醫(yī)療服務市場價格秩序的意見》以及同年7月國務院辦公廳公布全國整頓和規(guī)范藥品市場秩序專項行動方案等為標志,中央政府開展了新一輪大約為期18個月的專項治理整頓行動。受此影響,制藥業(yè)盈利景氣于2006年落入2000年以來的周期底部。其后,隨著政府增大對醫(yī)保體系的預算投入推動需求釋放,以及強化監(jiān)管、抑制產能的行政治理成效的顯現(xiàn),行業(yè)供求關系出現(xiàn)了有利于供給方的再平衡,從而推動制藥業(yè)盈利景氣于2007年顯著回升。

  2 政府預算有限,需求增速將回落

  通常,經濟因素是決定國家醫(yī)療衛(wèi)生投入水平的主要因素。2000年以來,中國衛(wèi)生總費用/GDP基本維持在4.6%~4.8%之間。2009年,全國衛(wèi)生總費用占GDP的比重約為4.73%。這一比例與全球中低收入國家的水平基本相當,反映了中國經濟發(fā)展水平特別是人均收入水平對于衛(wèi)生投入規(guī)模的限制。在較長時期內,中國醫(yī)療衛(wèi)生投入的整體規(guī)模仍將處于相當有限的水平。

  近年來,制藥業(yè)需求的快速釋放,主要由于政府大幅增加對居民基本醫(yī)療保障體系的預算補貼、提高醫(yī)療服務體系的社會共濟水平從而形成了帕累托改進激勵。2007年以來,以政府補助籌資為主的城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險和新型農村合作醫(yī)療快速完成對目標人群的保障覆蓋目標,其對基本醫(yī)療保障體系籌資金額的貢獻率也得到了顯著提高。

  然而,政府財政的預算約束,也限制了基本醫(yī)療保障體系籌資超速增長的可持續(xù)性。盡管政府承諾于2009~2011年間投入8500億元以促進醫(yī)療衛(wèi)生服務均等化改革,并將其中較多比例用于補充基本醫(yī)療保障體系的籌資預算,是提升居民基本醫(yī)療保障體系的風險分擔與補償水平的有效支撐,但是,這仍不足以支持基本醫(yī)療保障體系的籌資金額繼續(xù)維持2007~2009年之間的快速增長趨勢。

  在因制度缺陷所抑制的潛在需求獲得釋放以后,中國藥品需求的整體規(guī)模與成長速度,仍將回歸于經濟發(fā)展階段和人均收入水平所決定的長期趨勢。事實上,城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險和新型農村合作醫(yī)療2009年度籌資金額的增速業(yè)已明顯放緩,基本醫(yī)保體系籌資總額的整體增速更加擬合于城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險基金收入的增速,從而拉低了衛(wèi)生總費用的同比增幅。

  3 或重演產能過剩

  與上一輪行業(yè)產能擴張期(2001~2003年左右)相類似,盈利景氣為制藥業(yè)的產能擴張?zhí)峁┝素攧罩,從而刺激了廠商數量和固定資產投資的增多。今年5月,醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)個數為6852個,較2006年的5368個增加了近28%。2009年,醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)固定資產投資1462.57億元,同比增幅超過同期制造業(yè)整體增速近11個百分點。

  同時,預計將于近期頒布的新修訂的藥品GMP,除新開辦企業(yè)(車間)須取得認證外,其余企業(yè)應在2~3年內通過此次藥品GMP修訂認證,以WHO的GMP為指南,強調質量與流程管理。盡管本次認證投入預計低于98版GMP認證的資本性支出規(guī)模(SFDA預測需投入300億~500億元,遠低于上一輪強制認證的1500億元),且有3年緩沖期,但是,質量標準的提高和流程規(guī)范的嚴格,仍將顯著推升制藥企業(yè)的運營費用支出。因此,通過產能擴張攤薄資本性支出和運營支出壓力,成為制藥企業(yè)合乎邏輯、最為可能的競爭行為選擇,并且已為上一輪GMP強制認證的歷史所驗證:為滿足2004年6月底之前化學原料藥和全部藥品制劑在符合GMP的條件下生產的監(jiān)管要求,制藥業(yè)于2000年開始并于2003年集中對設備、廠房等進行符合GMP要求的改造,刺激了行業(yè)整體產能的大幅提高。因此,盡管GMP認證制度的推行淘汰了部分落后企業(yè),但是產能擴張仍迅速推高了產能閑置率,從而成為2004年后競爭激化的重要原因之一。

  4 新一輪景氣拐點隱現(xiàn)

  隨著制藥業(yè)產能擴張對新增需求的消耗速度的迅速提高,產能與需求釋放之間的時滯缺口日益縮小,行業(yè)景氣上行趨勢的承壓日漸沉重。2009年末,醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)個數增速超過了企業(yè)戶均營業(yè)收入的增速,反映出產能擴張的速度超過了需求增長的速度,企業(yè)的邊際產出趨于衰減。歷史數據顯示,這一現(xiàn)象在歷次景氣拐點年份(2003年、2006年)均有出現(xiàn),值得重視。

  此外,產能擴張帶來的競爭壓力也會通過應收賬款的營運效率(渠道壓貨程度)得以反映。2008年以來,醫(yī)藥制造業(yè)應收賬款的增速高于主營業(yè)務收入的增速;2009年末,主營業(yè)務收入增速回落4.63個百分點,而應收賬款的增速僅回落1.17個百分點,從而顯示市場競爭對于銷售效率所構成的阻力增大。根據對A股上市公司(GICS制藥、生物科技和生命科學)的統(tǒng)計,2009年應收賬款合計226.33億元、應收票據合計107.40億元,兩者總額同比提高了12個百分點。其中,應收賬款同比增長5.72個百分點,應收票據同比增長28.03個百分點。同期,營業(yè)總收入與營業(yè)應收款(應收賬款和應收票據)增幅的差額為0.14個百分點,而2008年營業(yè)總收入與營業(yè)應收款增幅的差額為8.18個百分點。

  近期政府陸續(xù)或即將出臺深化治理商業(yè)賄賂、加強藥品定價管理以及新版GMP認證等方面的系列政策,實際上是市場競爭壓力激化催生行業(yè)亂象的背景下政府采取行業(yè)整頓措施的邏輯后果。這些系列措施作為新一輪行業(yè)治理的政策信號,或將重復行業(yè)治亂循環(huán)作用于景氣循環(huán)的軌跡,加速景氣邊際拐點的出現(xiàn)進程。

  不過,受益于行業(yè)進化、監(jiān)管改善的影響,擁有穩(wěn)固的業(yè)務基礎、差異化優(yōu)勢明顯的領先企業(yè)在景氣下行階段將獲得更多的緩沖空間,并且有機會藉此進一步鞏固競爭優(yōu)勢、擴大市場份額。

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